国泰君安（香港）*公司报告：海尔电器（01169 HK）： 2017年上半年白电销售强劲，维持“买入”
海尔电器2017年上半年股东净利达到人民币1，363百万元，同比上升20.6%。总收入同比升24.5%至人民币35，860百万元，其中洗衣机/热水器/渠道服务/物流业务分别同比上升23.2%/15.1%/25.2%/21.3%。总体毛利率同比改善0.1个百分点至15.9%，尽管原材料价格上升带来不利影响，但受益于产品结构升级以及渠道服务利润率改善。经调整经营利润为人民币1，362百万元，同比增长27.2%。
白电销售的强劲复苏预期将持续。期内白电产品平均售价提升且预计趋势将会持续，受公司新品推出以及消费升级所带动。我们相信公司的渠道服务和物流业务会因为全渠道经营以及品牌知名度继续良好发展。我们分别提高2017年和2018年每股净利预测至人民币1.193元和人民币1.377元。
我们维持投资评级为“买入”，提高目标价至25.12港元。新目标价相当于17.9倍和15.5倍2017年和2018年市盈率。基于公司的市场领导地位以及强劲的增长动力，估值相对港股家电同业享有估值溢价。主要风险包括慢于预期的白电销售增长以及更高的原材料价格。
